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• 發布時間：2022-09-22 11:47
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【概要描述】　近期，國內滬鋁價格在19000元/噸一線反復拉鋸。從本周一收盤后的持倉數據來看，多空雙方主力依舊處于僵持階段，沒有哪一方出現大規模的減倉。下面我們來看一下多空雙方的主要邏輯。 　　一、低庫存持續支撐鋁價 　　對于多頭來說，基本面最大的利多就是不斷下滑的社會庫存。11月21日，SMM統計國內電解鋁社會庫存53萬噸，較上周四庫存量下降1.7萬噸，月度庫存下降8.2萬噸，較去年同期庫存下降49.7萬噸。電解鋁錠庫存連續創新低，目前已降至53萬噸，處于歷年同期和2022年的新低水平。分地區看，無錫地區降庫居首，主要仍是到貨量偏少的問題，據市場了解，鞏義地區恢復發貨后，分流無錫部分的到貨量，因此庫存仍處于下降趨勢。就出貨量來看，無錫地區出貨量維持周度4.5萬噸左右，周度環比下滑，但仍處于平均水平；鞏義地區庫存較上周四小幅增加0.1萬噸，維持6.2萬噸左右，但后期鞏義地區有部分在途貨源到貨，關注到貨后庫存量變化；佛山地區，鋁棒陸續開始到貨，但鋁錠庫存仍是維持低位，較上周四環比下降0.6萬噸。 　　整體來看，雖然西北部分地區解除封控，運輸逐步恢復，鋁錠、鋁棒將有望集中到貨，但累庫預期遲遲尚未兌現，庫存不增反而下降，這對鋁價將會出現較強的支撐。 　　二、需求恢復緩慢拖累鋁價 　　對于空頭來說，需求端的表現一直是今年拖累鋁價的重要因素。不管是宏觀的經濟數據，還是微觀的下游企業開工率，表現整體都不太理想。尤其是房地產處于下行周期之內，再疊加階段性疫情因素的干擾，對鋁下游消費的拖累非常明顯。據SMM調研數據顯示，截至11月17日，國內鋁下游加工龍頭企業開工率為67.1%。分版塊來看，鋁箔板塊開工率當周小幅走低，主因進入傳統消費淡季、市場需求轉弱，企業產量下滑。其余板塊開工率當周持穩為主，近期鋁價偏強運行，鋁板帶下游提貨積極性相對高漲，而鋁線纜、鋁型材板塊下游觀望情緒較濃。原生及再生合金板塊需求不足繼續制約企業開工率上行，短期開工率穩中走弱。 　　三、后市的影響變量有哪些 　　打破目前僵局就需要新的外力。從滬鋁的基本面來看，多頭期待的后市因素為供給端的減產和生產成本的抬升。供給端今年已經出現了四川、云南因水電不足的減產和河南地區因虧損的減產，還可能出現的減產因素包括電解鋁企業因采暖季等政策的減產、因突發事故事件減產等等。據SMM統計，截至11月初 SMM國內電解鋁建成產能至4516萬噸，國內電解鋁運行產能4034萬噸，全國電解鋁開工率約為89.4%，短期來看，大規模減產的概率不大。另外就是成本端的變化，目前，國內氧化鋁主流產地均有不同程度的虧損，疊加北方采暖季的到了，氧化鋁企業減產的壓力較大，一旦減產規模較大，氧化鋁價格或將出現止跌反彈，從而抬升電解鋁的成本。 　　空頭期待的后市因素為庫存超預期的累庫和生產成本的下降。前面分析中提到，由于物流運輸因素的影響，電解鋁社會庫存累庫的預期遲遲沒有兌現，一旦后市兌現甚至累庫超出預期，都將成為空頭打壓價格的主要因素。另外，電解鋁生產成本中的煤炭價格一直較為堅挺，如果煤價出現超出預期的下跌，就會拖累電解鋁成本的下滑，類似去年四季度二者價格的聯袂下跌。 　　整體來看，除了上述分析的基本面因素外，宏觀方面的影響也不容忽視。尤其是12月份，國內將召開經濟工作會議，布局明年的經濟工作，市場對明年國內經濟增長普遍樂觀；國外美聯儲將進行年內最后一次加息操作，市場普遍預期加息節奏將放緩。鋁價最終選擇方向如何，讓我們拭目以待！（中原期貨）